腾 讯 公 司 估 值
黄巧辉 秦波常宇馨杨尚峰陈伟峰第二组
EIE12039 EIE12055 BUS12049 ICS12002 MDA12031
目录
一、 互联网行业分析 .................................. 3
（一）互联网产业的定义 ............................ 3 （二）互联网行业特点 .............................. 3 （三）互联网行业概况 .............................. 4 （四）对2015年互联网行业现状基本判断 ............. 4 （五）互联网行业的经济趋势 ........................ 6 二、 腾讯公司简介 .................................... 7 三、 公司战略分析 .................................... 8
（一）总体战略 .................................... 8 （二）发展型战略 .................................. 9 （三）战略管理四要素 .............................. 9 （四）商业模式 ................................... 10 （五）SWOT分析 .................................. 10 四、 腾讯财务分析 ................................... 11
(一) 盈利能力分析 ................................ 11 (二) 营运能力分析 ................................ 13 (三) 偿债能力分析 ................................ 14 五、 腾讯公司估值 ................................... 17 六、 总结 ........................................... 20
2
一、 互联网行业分析
（一）互联网产业的定义
互联网（英语：Internet），又称网际网路，或音译因特网、英特网，是网络与网络之间所串连成的庞大网络，这些网络以一组通用的协议相连，形成逻辑上的单一巨大国际网络。我们可以把互联网产业定义为以现代新兴的互联网技术为基础，专门从事网络资源搜集和互联网信息技术的研究、开发、利用、生产、贮存、传递和营销信息商品，可为经济发展提供有效服务的综合性生产活动的产业集合体，是现阶段国民经济结构的基本组成部分。
（二）互联网行业特点 1.信息数字化
信息资源传递由纸张上的文字变为磁性介质上的电磁信号或者光介质上的光信息，是信息的存储和传递，查询更加方便，而且所存储的信息密度高，容量大，可以无损耗地被重复使用。
2.表现形式多样化
互联网表现形式可以是文本，图像，音频，视频，软件，数据库等多种形式存在的，涉及领域从经济，科研，教育，艺术，到具体的行业和个体等。
3.以网络为传播媒介
互联网产业的信息的存在是以网络为载体，以虚拟化的姿势状态展示的，体现了网络资源的社会性和共享性。
4.数量巨大，增长迅速
CNNIC一年两次发布的《中国互联网络发展状况统计报告》，全面反映和分析了中国互联网络发展状况。从报告中可以看出，截至到2010年12月31日，我国网民数量为4.57亿；域名注册量为：8，656，525个，网站数量达到了1，908，122个
5.传播方式的动态性
互联网环境下，信息的传递和反馈快速灵敏，具有动态性和实时性等特点。信息在网络中的流动性非常迅速，电子流取代恶劣纸张和邮政的物流，加上无线
3
电和卫星通讯技术的充分运用，上传到网上的任何信息资源，都只需要短短的数秒钟就能传递到世界各地的每一个角落。
6.信息源复杂
互联网的网络共享性与开放性使得人人都可以在互联网上所取和存放信息，由于没有质量控制和管理机制，这些信息没有经过严格编辑和整理，良莠不齐，各种不良和无用的信息大量充斥在网络上，形成了一个纷繁复杂的信息世界，给用户选择，利用网络信息带来了障碍。
（三）互联网行业概况
1994年4月20日，中国互联网时代从此开启。2011-2013年中国网民规模继续增大，互联网市场研究报告数据显示：2011年中国网民规模突破5亿，达到5.13亿，2013年中国网民规模将达到6.18亿，互联网的普及率将超过40%。未来几年中国网民规模还将继续保持较快增长，预计到2015年能达到7.31亿。移动互联网用户规模方面，2011年为3.56亿，2012年为4.33亿，2013年突破5亿，达到5.10亿。
2014年，我国互联网基础设施得到不断完善和提升，应用创新和商业模式创新层出不穷，互联网企业掀起新一波上市浪潮，消费互联网迅猛增长，产业互联网化步伐进一步加快，互联网加速向金融、交通、教育、影视等传统领域加速渗透，互联网领域管理统筹协调能力大幅增强，网络空间得到有效治理。
2015年，我国互联网将进入一个崭新的发展阶段，网络基础设施建设将更加集约共享，应用创新和商业模式创新将继续层出不穷，传统产业将全面拥抱互联网，跨界融合范围将持续扩大，互联网金融在政策上有望取得突破，互联网和物流企业将加大对社区O2O服务资源的整合力度，众筹、众包等模式将创造出更多的行业新业态。
（四）对2015年互联网行业现状基本判断 1.产业互联网化推进步伐加速
8月工信部信息中心和中国互联网协会牵头成立中国互联网协会互联网工业应用委员会，面向原材料、装备制造、消费品、军工等重点工业领域开展互联网介入评估，应用物联网、云计算、大数据等重点技术，开展互联网技术在产业链中的示范推广。9月，教育部联合百度公司推出了中国最大的中小学移动学习交流平台作业帮3.0，将充分利用互联网技术和平台实现信息和资源共享，从而促进教育公平与均衡发展。同时，传统厂商纷纷意识到互联网化转型的必要性和
4
紧迫性，加大投资力度尝试用互联网思维和互联网工具改造自身，以求在未来的市场竞争中占据有利地位。预计2015年，中国互联网发展模式将由消费互联网向消费互联网和产业互联网并举发展的模式加速推进，互联网技术对传统产业的产品设计、生产过程、产品销售、客户服务等全过程的渗透将更加深入，对其产业生态和价值分配格局也将带来深远影响。
2.网络空间内容将更加清朗
2014年以来，随着中央网络安全和信息化领导小组的成立，以及国务院正式出文授权国家互联网信息办公室负责全国互联网信息内容管理工作和负责监督管理执法，专职管理体系基本形成，部门协调和耦合机制日益完善，政策执行力度得到大为加强。在中央网络安全和信息化领导小组的领导下，各部门统筹协调，实施一大批清理网络空间的专项行动。预计2015年，随着本年度国家网络空间各种专项整治行动有效实施，形成了有效的震慑，网络空间各种不法行为将会得到了有效遏制，网民网络行为将会有效自律，网络空间将更加清朗。
3.互联网应用和商业模式创新将涌现更多新模式
2014年互联网应用余额宝、滴滴打车、人人快递等创新应用撼动了金融、出租车、快递等各个领域的行业生态，政府部门和社会也日益感受到互联网所带来的爆发性的正能量，政策支持力度不断加大，取消了一些政策壁垒，放宽了市场准入，允许市场充分竞争。用户对互联网应用的依赖程度加深，开发者与用户的交流互动加强，迭代式创新使应用更加契合用户真实需求，从而形成“需求拉动-应用-服务-更多服务-拉动更大需求”的良性循环。互联网思维在传统行业中的运用则催生了一大批新的商业模式，O2O概念的普及和在各行业的广泛实践。预计2015年，随着余额宝等成功互联网应用的带动示范，用户黏性的增强，以及对互联网思维和O2O的探索和实践，将涌现更多的互联网应用创新和商业模式创新，互联网对传统产业的改造和颠覆将更加全面、深入。
4.互联网金融在政策可能会取得一定突破
2014年互联网企业推出的“余额宝类”互联网理财产品迅速崛起，截至9月底，余额宝用户数已达1.49亿，资金规模达5349亿元，同时腾讯旗下的互联网理财平台“理财通”资金规模已经接近1000亿，用户数量达到数千万。P2P发展势头正劲，截至2014年6月，P2P网贷平台数量达到1263家，半年成交金额接近1000亿元，有效投资人超过29万人。9月29日，银监会批复同意由阿里系的小微金服集团（占股30%，为第一大股东）发起筹建的浙江网商银行，这标志着互联网金融发展逐渐获得国家认可和支持。预计2015年，互联网金融的燎原
5
式发展将对国内形成强大的倒逼机制，促使中国在金融方面加快改革步伐，增强改革力度，出台相关利好政策，为互联网企业从事金融服务创造更好政策环境。
5.云计算引发深层次变革
云计算带来技术和商业模式上深层次的变革，为国内IT厂商向国际突围提供机遇。民生证券认为，坚定实施云战略的企业将有望率先突破传统盈利模式的瓶颈，成长为IT龙头企业。预计2014年国内云计算的整体市场规模可达1000亿元，并有加速增长态势。一方面，在云计算架构下，技术差距已经大大缩小，如阿里云、紫光云机、天成云机等，其关键性能指标已经基本与国际顶级水平接近，甚至部分指标领先国际水平。另一方面，云技术带来商业模式的变革，Amazon、Salesforce等海外新兴巨头借力云技术超车IBM、SAP传统软件巨头，给国产厂商极大启示。
6.互联网和物流企业将加大社区O2O服务资源整合力度
2014年以来，不论是互联网企业、还是物流企业和社区物业，都在加大力度向社区O2O服务进军。3月，京东继与陕西唐久开展O2O合作后，京东联合快客、好邻居、良友等品牌拓展了线下11000多个合作店面，遍布上海、北京、广州等15余座城市。5月，快递企业顺丰首批推出了518嘿客便利店，主打中端住宅区和办公楼区，整合了“商品预购、网购线下体验、便民服务、快件自寄自取、金融服务、试衣试鞋”等便利服务，除可以提供快递物流业务、虚拟购物外，还具备ATM、冷链物流、团购预售、试衣间、洗衣、家电维修等多项业务，相当于一个社区网购便民生活平台。5月，叮咚小区采用线上手机端App与线下服务站相结合模式，主打社区社交，并广泛对接第三方服务，实现了社区服务供求信息的有效对接。
展望2015年，互联网公司、物流公司与社区物业合作将创造出社区服务庞大的新市场，传统社区便利店将沦为电 商或物流平台的展示店、库存店或者配送中的一环，传统的社会第三方社区服务团队的服务资源将被电商、物流平台进行强有力的整合，社区服务将被线上统一规范化。
（五）互联网行业的经济趋势
2017年网络经济将接近2万亿，互联网渗透各行各业
6
2013年中国网络经济整体规模达到6004.1亿元，预计到2017年，网络经济规模将达到17231.5亿元。其中，移动互联网经济增长迅速，成为网络经济发展的重要助推力。智能手机基本普及，移动互联网接入门槛不断降低，中国移动互联网市场规模保持高速增长，随着市场的成熟度不断提高，以及移动互联网的发展，市场竞争将加剧，创新需求提升网络广告市场规模增加
游戏用户的终端覆盖不断拓宽，但由于不同终端游戏在发展历程中的定位差异明显，游戏并不产生大的用户交叉，因此网络游戏市场规模保持较快或稳定增长。并且广义电商整体增速下降，结构性调整带来电商爆发第二春互联网已经对媒体、零售、娱乐产生了深刻影响，并正在变革金融领域，未来医疗、汽车、家居、房产等诸多领域将会迎来互联网化的又一波浪潮。
根据《中国报告大厅发布的2014-2020年中国互联网产业市场发展趋势与行业投资研究报告》了解到，由于用户直接使用的是产品，各大互联网公司正加大在云计算、大数据、语音、图像、自然语言理解等一系列技术平台的投入，以便在未来开发出更多对用户、对企业产生深远影响的产品。
二、 腾讯公司简介
深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月， 是中国最大的互联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。2004年6月16日，腾讯公司在香港联交所主板公开上市（股票代号00700） 2014年全年，腾讯总营收789.32亿元，净利润238.1亿元。[3] 2015年第一季度，腾讯总营收223.99亿元，净利润93.72亿元。
7
腾讯的企业愿景是最受欢迎的互联网企业，不断倾听和满足用户需求，引导并超越用户需求，赢得用户尊敬；通过提升企业地位与品牌形象，使员工具有高度的企业荣誉感和自豪感，赢得员工尊敬；推动互联网行业的健康发展，与合作伙伴共同成长，赢得行业尊敬；注重企业责任，关爱社会、回馈社会，赢得社会尊敬。企业使命是通过互联网服务提升人类生活品质使产品和服务像水和电一样源源不断融入人们的生活，为人们带来便捷和愉悦；关注不同地域、不同群体，并针对不同对象提供差异化的产品和服务；打造开放共赢平台，与合作伙伴共同营造健康的互联网生态环境。
三、 公司战略分析
（一）总体战略
完善平台，搭建生态系统，并为其用户提供越来越独特的服务。
1.O2O战略
腾讯三条腿走路，第一，以微信公共账户为节点，接入微信支付、广点通实现流量变现；第二，垂直领域则选择与其他商家合作的方式，如嘀嘀打车、大众点评；第三，对于各地大商场，腾讯将派自己的销售队伍与其对接。
2.电商战略
马化腾已经有了非常清晰的战略思路：自营和第三方市场均交给京东运营，自己做“不受管理的（unmanaged）”（也可以说就是希望有自己独立门脸的小商户）移动电商的渠道生态系统。
3.视频战略
关于视频业务。这个领域的竞争非常的激烈，我们也将加大自身的投入。在内容获取方面，我们计划在今年将投入水平翻番。因为我们希望能在行业中取得更好的地位并增加自己的市场份额。在收入方面，我们仍旧保持一个高速的增长。第四季度视频广告收入实现了同比翻番。
4.互联网金融战略
保持合作开放的姿态，强调桥梁作用。
5.海外战略
8
除微信外还会推出其他产品，并积极寻找海外合作伙伴。
（二）发展型战略 1.市场渗透战略
腾讯未来的目标是围绕微信和QQ为平台，进行一系列的扩张。
2.多元化经营战略
腾讯已经开通了很多渠道，进行互联网的布局，视频，音乐，电商，社交媒体，都有涉猎，这会为以后进一步扩张打下良好的基础。
3.联合经营战略
腾讯已经和多个大型公司建立战略合作，也将会在未来对多家公司进行投资，这将为腾讯寻求进一步发展有帮助。目前，腾讯上下已达成战略共识：自己做的好的就自己做，自己做不好的就交给合作伙伴。
（三）战略管理四要素 1、业务组合
集团主要于中国为用户提供增值服务、网络广告服务以及电子商务交易服务。并且逐步向个人即时通讯、企业即时通讯和娱乐资讯三个方向发展。
2、资源配置
基于互联网的即时通信服务，以及在此基础上衍生的各项增值服务，是腾讯的核心业务。但是腾讯目前也在大力发展网络游戏、网络广告业务。并取得了不错的成绩。其中增值业务占比为80.21%，为主要经营业务。
3、竞争优势
腾讯最大的竞争优势，就是其作为个人即时通讯的先行者，多年发展所积累的庞大用户群。QQ在国内几乎就是网络通信的代名词，影响可与电子邮件相比。庞大的用户群，其中主要以微信以及QQ为主，从2011年推出微信到2015年第一季度，微信月活跃用户数达到5.49亿，而QQ的月活跃帐户数为8.32亿。
4、协同优势
有了如此多的用户，对任何一个企业来说都是巨大的机遇。腾讯因此可以发
9
展其以用户群为基础的互联网增值业务。经过数年的发展，QQ已经是国内使用人数最多的网络即时通讯软件，QQ.COM已经发展成为国内重要的门户网站之一，QQ游戏已经是中国最大的休闲游戏中心，移动QQ也是目前占据领先优势的网络与无线互联业务。多项优势业务的整合，使得腾讯发展其他业务得心应手，腾讯继而进军网络电视、邮件、网络购物等多项业务，协同效应愈加明显。
（四）商业模式
腾讯的商业模式就是以强大的免费社交软件(QQ、微信)等吸引庞大的用户群(6-8亿级别)，在此基础上利用增值业务和游戏来实现货币化。
（五）SWOT分析 1.优势
1) 拥有的注册用户和海量的用户资料。
腾讯以微信以及QQ为主，从2011年推出微信到2015年第一季度，微信月活跃用户数达到5.49亿，而QQ的月活跃帐户数为8.32亿。如此高的使用量足以获得海量的用户资料。
2) 领先的通讯及社交应用，如微信、QQ。
QQ是腾讯1999年就推出的一款即时通讯社交软件，经过16年的进化和更新，已经成为市场上使用人数最多，月活跃量最大的社交软件。
3) 具有成熟的互联网服务经验。
腾讯公司已经有16年的历史了，十六年来腾讯不断的研究互联网服务，并且在现在取得非常大的成绩。
4) 具有优秀的研发团队。
腾讯有着各种不同类型的业务，并且每个业务都有其专门的团队管理。 5) 拥有充沛的现金流及优秀的财务报表，其股市形势很好。 腾讯在2004年上市，几年间腾讯股价不断上涨，未来形势是很好的。 6) 战略合作伙伴众多。
腾讯有着众多的合作伙伴，其中2014年腾讯与京东建立战略合作，极力推动腾讯系发展。
7) 良好的市场环境。
互联网市场目前处于蓬勃发展，未来潜力不可限量。
10
2.劣势
1) 创新能力不足。
腾讯在其业务上，经常参考其他优秀作品。但是其关于自主创造的热门业务却也着实不多，所以腾讯在创新之路上还需要很大的努力，当然这也是全球互联网公司都要完成的任务。
2) 定位不明确。
业务体制繁多导致公司不能兼顾到所有业务的发展。腾讯目前而言有着众多的业务，但是其主要业务还是只有几项，所以腾讯可以在他们主营业务上面花费更多的心思，减少其他不热门业务的工作。
3.机会
1) 全球移动互联网的快速发展。 互联网正处于蓬勃发展的阶段。 2) 中国经济国际化的进程加快
随着中国经济的发展，中国在全世界越来越有举足轻重的地位，未来中国能对全球都产生巨大的影响。
4.威胁
1) 市场竞争激烈，移动支付的竞争。
腾讯系与阿里系的竞争是非常激烈的。为了争夺移动支付的这块香饽饽，每个公司都费尽心思。
2) 网民的本质是善变的，他们将流行更好服务的企业。
3) 投资变化，风头扶持起越来越多的竞争对手，从各个方面对腾讯造成威
胁。
四、 腾讯财务分析
(一) 盈利能力分析
单位：万元
项目 净利润（Net Profit） 2.50 2010年 805368.30 2011年 1020302012年 1273187 3年 1550200 00 201年 23810201411
股东权益（Equity） 85 股东权益回报率（ROE）
218404 0.37 2908834214826 5846300 0.27 00 821240.35 0.3 0.29 股东权益回报率（ROE）=净利润（Net Profit）/ 股东权益（Equity） 股东权益（即净资产）=资产总额-负债总额
股东权益回报率0.50.40.30.20.100.370.350.30.270.292010年2011年2012年2013年2014年
股东权益回报率(Return on Equity) 简称ROE，是一个衡量股票投资者回报的指标。它亦评价企业管理层的表现—盈利能力、资产管理及财务控制。
一般而言，ROE越高越好，高于15%是属于理想，而大于20%则是属于优异水平。
从这里的数据我们可以看到腾讯的股东权益回报率一直处于递减的趋势，也说明腾讯盈利能力的减弱，5年的数据表明腾讯近几年的股东回报率在下降，通过与行业的数据对比发现，腾讯整体处于高位，但是不能够改变自身的情况变差的事实。
12
资本运用回报率0.50.40.30.20.100.350.290.230.210.22010年2011年2012年2013年2014年
资本回报率=税后营运收入/(总资本总财产-过剩现金-无息流动负债) =(净收入-税收)/(总资本总财产-过剩现金-无息流动负债) =(净收入-税收)/(股东权益+有息负债)
资金回报率是指投出或使用资金与相关回报（回报通常表现为获取的利息和\\或分得利润）之比例。用于衡量投出资金的使用效果。
从这里我们可以看出腾讯的资本运用效果不断下降，说明腾公司出现规模扩大，资金运用率不高的现状，如何在保持资本的情况下为公司带来新的利润增长点事腾讯需要考虑的问题。
盈利能力总结
从以上那个数据分析我们可以得到以下结论：从腾讯内部来看，总体盈利能力是下降的，这也是为什么有时腾讯股价下跌的原因，同时可以看到如果腾讯不做出改变，其高达40多倍的市盈率（43.48）是不能够保持的。管理处做出财务改革的时间紧迫，对企业管理层的要求高。 同时从行业来看腾讯是领先于行业的，这说明腾讯内部虽然在倒退，但是在行业中还是处于领先地位，但是如何去保持这种地位旧需要腾讯做出改革。不管如何腾讯还是一个投资性很高的企业。
(二) 营运能力分析
13
存货周转率（倍）4003002001000102010年周转速度越快。
存货周转率（次数）=销货成本/平均存货余额
323.4902011年77.272012年43.672013年2014年
存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占用在存货上的资金
存货周转率计算公式
从数据可以看出，2012年到2013年呈现下降趋势说明企业的财务状况在不断的变差，但是2013年到2013年却大幅上升，说明企业进行了有效的业绩管理。
(三) 偿债能力分析
2010年 1.95 年 1.68 2011年 1.77 2012年 1.61 2013年 1.51 2014 流动比率（倍）
14
流动比率（倍）2.521.510.502010年
流动比率 ，指流动资产总额和流动负债总额之比。用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。
流动比率越高，企业资产的流动性越大，但是，比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力。一般认为合理的最低流动比率为2。
流动比率=流动资产合计/流动负债合计*100%
从数据上可以看出腾讯的流动比率在下降，可能说明企业的偿债能力在下降。
速动比率（倍） 2010年 1.95 年 1.68 2011年 1.74 2012年 1.57 2013年 1.50 20142011年2012年2013年2014年15
速动比率（倍）2.521.510.501.9511.681.741.571.52010年2011年2012年2013年2014年
速动比率表示每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证，进一步反映流动负债的保障程度。
速动比率=(流动资产合计－存货净额)÷流动负债合计 一般情况下，该指标越大，表明公司短期偿债能力越强。
从数据上可以看出腾讯的流动比率在下降，可能说明企业的偿债能力在下降。
0.50.40.30.20.1010年2011年2012年2013年2014年20总债项/股东权益总债项/资本运用#REF! 从
数据中可以看到，相对于腾讯公司来说，总债务和股东权益以及资本运用都是在先升后降在上升的，这也进一步说明企业的偿债能力在增加。
16
五、 腾讯公司估值
绝对估值模型——FCFF模型 1. 模型设定及自由现金流计算
考虑到腾讯目前仍能以较高的增长率增长，未来发展较高风险且难以预测，故我们选择三阶段FCFF模型对公司进行估值。其中，高增长阶段和过渡阶段均为5年，且假定公司在稳定增长阶段的永续增长率为3%，公式如下：
P0tn1t11WACCtFCFFttn2tn111WACCt
FCFFtWACCgn1WACCFCFFn21n2. 加权平均资本成本估计
（1） 股权预期报酬率（Ke）计算 A. 无风险利率Rf估计：
我们采用2014年的香港地区十年期政府债券的收益率作为无风险收益率的估计。数据来源于CEIC全球经济数据库。通过对月收益率取平均值，得到Rf为2.24%。 B.
市场收益率Rm估计：
17
图 1 2014年香港政府债券10年期收益率
由于腾讯在香港上市，因此我们选取恒生综合指数的收益率来作为市场收益率的代表。我们选择了2004年11月1日至2014年12月12日作为估计期间，根据每日收盘价计算所得的Rm为6.70%。
恒生综合指数收盘价
500040003000200010000恒生综合指数收盘价
图 2 2005-2014恒生综合指数收盘价
C.
公司股权的β计算
β衡量一个公司的系统性风险，一般通过对历史个股收益率和市场收益率的回归得到。由于2011年公司推出微信之后，公司的产品结构不断调整，风险特征也在不断变化，因此我们选取2012年1月1日至2014年12月12日的日收益率进行回归，估计得到的β=1.2078。
18
图 3 腾讯控股收益率与恒生综合指数收益率散点图
D. 股权预期报酬率（Ke）的计算：
KeRf(RmRf)=2.24%+1.2078（6.70%-2.24%）=7.62%。
（2） 有息负债成本（Kd）的估计：
有息负债成本计算公式为利息支出除以有息负债余额，我们计算了腾讯控股2012年、2013年的利息支出和有息借款余额，选取两年的平均值2.33%为有息负债成本。
单位：百万
项目 2014 866 2013 394 16653 2.37% 利息支出 有息借款余额 Kd 37636 2.30%
（3） 加权平均资本成本（WACC）的计算
从公司的重组报表之后的历史资本结构可以看出，腾讯的净负债一直为负。因此，公司目前经营资金充足，能满足公司的再投资需求，没有必要再从外部融资。因此我们假设公司未来的资本结构中净负债为0，即WACC=Ke=7.62%。
3. 估值结果
FCFF 增长率 WACC 现值系数 现值 终值 每股价值 2014 12,101 7.62% 1 12,101 270,175 122.5 2015 16,670 38% 7.62% 0.9292 15,490 2016 24,838 49% 7.62% 0.8634 21,445 2017 38,510 55% 7.62% 0.8023 30,897 2018 52,483 41% 7.62% 0.7455 39,126 28,505 2019 68,397 26% 7.62% 0.6927 47,379 2020 79,341 16% 7.62% 0.6436 51,064 发行股数 2021 88,068 11% 7.62% 0.5981 52,673 93.76亿 非经营资本价值
19
相对估值法：
相对估价法的市盈率：
年份 每股市价（P） 每股收益（EPS） 市盈率（P/E） 2014 113 2.58 43.8 2013 98 8.46 11.58 2012 49 6.97 7.03 2011 30 5.61 5.35
最新数据对比 公司 市盈率 公司 市净率 公司 市销率
阿里巴巴 30.81 腾讯控股 13.92 百度 15.24 阿里巴巴 40.08 腾讯控股 16.01 百度 12.52 阿里巴巴 54.48 腾讯控股 47.57 百度 34.03 六、 总结
从行业来看，互联网行业市场前景好，机制逐渐完善与成熟。腾讯公司在运营，财务，盈利上都处于佼佼者，是个值投资的好公司。
20
因篇幅问题不能全部显示，请点此查看更多更全内容