金融危机前后我国股债市相关性时变特征初探

金融危机前后我国股债市相关性时变特征初探　李梦　摘要：股票和债券的资产组合是最基本的投资组合方式，研究这两种资产之间的相关性对于投资者来说具有重要的现实意义。本文　通过静态与动态的实证分析，初步探索了我国金融危机前后股票市场与债券市场之间的相关性以及其相关性的时变特征。　关键词：股票市场；债券市场；相关性；金融危机；时变特征　一、引言　股票市场和债券市场是金融体系的重要组成部分，也是间接融资的　主要方式。作为一国经济的“晴雨表”，股票市场可以反映宏观经济的　整体运行情况；而债券市场作为金融市场的“避风港”，其重要性也日　益凸显。当前我国居民的投资对象主要集中于股票和债券，股票和债券　之间的联动也影响着机构或个人投资的投资组合决策。大多数投资者会　根据不同的预期市场行情在股票和债券之间进行策略性的资产分配。只　有这样，投资者才能在获得稳健收益率的前提下，尽可能地减小其投资　组合的风险。但在２００８年金融危机的影响之下，股市大跌，同期的债　市投资则获益不菲；而２０１１年在持续宏观紧缩政策的作用下，股市债　市又出现了资金不足、同时低迷的状态。这是否意味着我国的投资者并　不是总能够通过股市债市之间的相关关系达到降低风险的目的，它也是　本文研究的主要问题。　二、相关文献　索Ｏ８年前后股债市相关性的时变特征。　三、股市和债市的发展规模及波动对比　我国股市和债市已有三十多年的历史，如今两个市场的发展都初具　规模，成为投融资的重要场所。图ｌ描述了２００５年至２０１２年我国股票　市值和债券存量与ＧＤＰ的比值，分别用Ｓ／Ｇ和Ｂ／Ｇ来表示（数据来　源：中国债券信息网）。　００Ｏ　蟊　８０　Ｏ　６０．０　４馥棚）％　…　八　／　＼　…　国外其实很早就开始研究股票市场与债券市场的相关性问题，至今　为止关于该方面的研究也有很多。通过对图表的分析，Ｓｈｉｌｌｅｒ（１９８２）　发现股票与债券市场间不存在相关性或相关性很低。在Ｅｎｇｌｅ和Ｇｒａｎｇｅｒ　（１９８７）提出协整检验之后，对股市和债市相关性的实证研究才开始大　量进行。大部分的研究表明，股票市场与债券市场是存在相关性的，但　相关系数却因时期和国家的差异有所不同。Ｓｈｉｌｌｅｒ和Ｂｅｈｒａｔｔｉ（１９９２）　对美国１９４８年至１９８９年期间的股票和长期债券收益之间的相关关系进　行分析。他们发现股票与债券收益率之间存在一个正的相关关系，但相　关程度很小，理论上只有０．０６；然而股票与长期债券之间的实际相关　程度比理论值要高，达到了０．３７。对此他们解释为金融市场行为的非　理性导致了市场之间的过度反应。最新的研究主要探讨了股票与债券相　关性是否具有时变特征的问题。Ｓｃｒｕｇｇｓ和Ｇｌａｂａｄａｎｉｄｉｓ（２００３）发现股　票与债券的协方差矩阵并不稳定，也就是说二者的相关性是随时间变动　的。　一…　；　｝　０、００％　……　，…｛２００５｛２００６｛２００７；２００８｛２００９｛２０１０　２Ｏｌｌ｛２０１２　…　…　…　一……　………　ｒ　…～　…一…一～　…　一　ｓ潞　５　１７％｛１０１　２８　３０　ｓ４　２６％　７　４３如　５６％　—　Ｂ瓣　ｓ§％；舵８　｛　，２　々　ｇｌ％　ｌ　ｓｌ　．４６ｏ　ｉ　＿　７５％　图１股票市值和债券存■与ＧＤＰ的比值　观察上图可以发现，股票市值与ＧＤＰ的比值出现较大的波动，特　别是在２００６年到２００８年之间，这说明股票市场的融资效率会随着股价　的波动产生剧烈的变化。相比而言，债券存量与ＧＤＰ的比值逐年稳步　上升，表明债券市场的融资作用在不断加强。但即便如此，我国股市、　债市与ＧＤＰ的比值在２０１２年仅为３０．５６％和４５．７５％，这和同年美国　Ｓ／Ｇ与Ｂ／Ｇ的９６．３Ｏ％和２４０．５５％相比还有很大差距。　我国金融市场的特殊性决定了国外研究难以完全揭示我国股市与债　市的相关关系。其原因在于我国股票市场的发展历史较短，市场效率偏　低；而且债券市场的发展程度也不高。所以我国学者也对股市和债市之　间的相关关系进行了研究。　李晓蕾（２００５）以２０００年１月４日至２００４年１２月３１　１３为样本区　间，通过单位根检验、协整检验和方差分解，对我国股票市场和债券市　场的相关性进行了静态与动态分析。徐林（２００６）将股票指数和国债指　数作为解释变量，分别引入到对方的模型中，直接分析股市与债市之间　的相互关系，结果发现股票市场与国债市场之间为此消彼长的关系，且　国债市场对股票市场存在较大影响，而股票市场对国债市场影响较小。　张丽贤（２００９）发现股市与债市收益率之间存在相关性，但相关性较　弱；债券收益率是股票收益率的格兰杰原因，而股票收益率并不是债券　收益率的格兰杰原因。短期来看，股票市场与债券市场在某些阶段存在　均衡关系，或表现为正相关，或表现为负相关。邹军（２０１１）通过建立　向量自回归模型、同时考察脉冲响应函数、方差分解以及格兰杰因果关　系，结果发现总样本时期股票市场和债券市场收益率之间不存在长期均　衡关系，而子样本期间股市和债市的收益率之间存在相关性。　综上所述，股票收益率和债券收益率之间可能存在长期协整关系．　但相关性较小；在短期某一特定的阶段内，它们之间存在或正或负的相　关关系。但笔者发现，在进行相关关系的实证分析时，以往的研究对于　时间段的确定只是基于两个市场的走势图进行较为主观的划分，由此得　出的结论可能并不是很准确。此外，还没有学者就２００８年金融危机对　我国股市与债市相关关系所产生的影响进行研究。基于Ｓｃｒｕｇｇｓ和Ｇｌａ．　ｂａｄａｎｉｄｉｓ（２００３）对股债市相关关系研究的结论，本文将首先对金融危　机是否改变了我国股市和债市相关关系的结构进行检验，然后再初步探　本文选择上证综合指数和上证国债指数分别反映股票市场和债券市　场的总体价格波动状况。这里需要说明的是，由于缺少对企业债券、金　融债券等的度量，国债并不能完整描述我国整体债券市场的波动情况。　但由其自身的安全性和稳定性，国债的利率客观上起到了基准利率的作　用，所以笔者以国债指数来反映债券市场的总体波动是合理的。除此之　外，本文对该期的国债指数不加以考虑。作者选取２００５年１月１日至　２０１３年５月１０日这一区间的数据为研究总样本（数据来源：上海证券　交易所）。　图２　上证综合指数及股票波动率　图３　上证国债指数及国债波动率　图２为我国在样本期内上证综合指数及其波动率，竖线代表的是　２００８年９月１８日雷曼兄弟的破产。从图中可以看出，在此之前我国的　股市一直处于下跌的状态，此后有短暂的回升并趋于平稳；受金融危机　的影响，Ｏ７、Ｏ８两年股市的波动尤为剧烈。图３为我国样本期内上证国　债指数及其波动率，图中显示我国的国债价格一直都在平稳上升，雷曼　兄弟破产时国债出现了短暂的剧烈波动。　四、实证研究设计及分析　作者简介：李梦（１９８８一），女，汉族，河南省郑州市人，硕士研究生，单位：北京工商大学经济学院，研究方向：金融数量。　・２１０・　ＵＳ　ｅｓｓ　时间序列变量之间协整关系是由Ｅｎ　ｅ和Ｇｒａｎｇｅｒ在１９８７年提出的，　为了方便研究，先对两个变量的数据进行对数化处理，以ＬｎＳ　表示对　数化后的上证综合指数，ＬｎＢ　表示对数化后的上证国债指数。　本文采用增广Ｄｉｃｋｅｙ—Ｆｕｌｌｅｒ（ＡＤＦ）的方法进行单位根检验，以　判断检验变量的阶数。通过ＡＩＣ准则确定滞后阶数，对对数化的上证综　合指数ＬｎＳ　和国债指数ＬｎＢ　进行单位根检验，并比较ＡＤＦ检验值（选　取１％的显著水平）与临界值的大小。结果显示ＬｎＳ．和ＬｎＢ　的检验值都　大于临界值，不显著，也就是说这两个变量均不是平稳的。再对ＬｎＳ，和　ＬｎＢ　差分一次，以ｄＬｎＳ　和ｄＬｎＢ　表示差分结果，该结果也可以分别表　示股票收益率和债券收益率。由表１可知，ｄＬｎＳ．和ｄＬｎＢ　的ＡＤＦ检验值　均小于临界值，因此ＬｎＳ　和ＬｎＢ　这两个变量都是一阶平稳的，即Ｉ（１）　过程。　表１　ＡＤＦ单位根检验　变量　ｄＬｎＳ．　市之间存在十分显著的负相关关系。　简而言之，金融危机之后股市和债市之间总体上保持着此消彼长的　负相关关系。这主要是由于我国证券市场尚出于发展和规范的过程中，　政府的介入程度很深，因而股票市场和债券市场的相关关系在很大程度　上与政府政策有关。　通过以上的这些静态分析，我们可以发现股市与债市之间毫无疑问　是相关的，即便在某一阶段并不存在传统意义上的长期均衡关系。整体　来看，金融危机前后股市与债市之间相关关系结构的确发生了变化，该　变化在２００８年尤为明显，同时也初步证明了股债市相关关系是具有时　变特征的。所以在接下来的部分，本文将从动态的角度对股市与债市相　关关系进行探索。　本文采用股票和债券市场的日收盘数据计算出年度Ｐｅａｒｓｏｎ相关系　数以便对股票市场和债券市场的相关程度进行整体认识。如图４显示，　在样本期间股市与债市的年度Ｐｅａｒｓｏｎ系数主要有六次明显的变化，也　就是说股市与债市在三个阶段处于正相关，在其余阶段负相关。但从整　个时间长度来说，二者在多数情况下还是呈现负相关的状态。观察图５　也可以得到相似的结论，图５为股票和债券每年的月度收益率线性回归　对比图。其中０５、Ｏ６和０７三年的斜率接近于零，但总体偏向于正；而　０８、Ｏ９两年的斜率为负，并且最为陡峭；１０、１１、１２三年的斜率虽然　为负，但整体上要平滑很多。　ＡＤＦ检验值　一４４．９２２９６　ＡＤＦ分布Ｉ临界值（１％的显著水平）　—３４３３３８４　．ｄＬｎＢ。　一３４．４４００６　—３．４３３３８４　协整检验常用的方法有ＥＧ两步法和Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验法，其中ＥＧ两　步法操作简单，但它易受样本大小的影响；Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验虽克服了这些　缺点，不过它对样本的要求却非常大。因此综合考虑，本文先对于所有　的２０２５个数据在Ｅｖｉｅｗｓ中利用Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验来确定上证综合指数和上　证国债指数之间是否存在协整关系。　表２　Ｊｏｈａｎｓｅｎ检验结果　零假设：协整向量的数目　０　特征值　０．０ｌ１２４３　迹统计量　５％显著水平　对应Ｐ值　２２．９４５５６　１５．４９４７ｌ　Ｏ．００３１　至多一个　５　２８Ｅ—Ｏ５　０．１Ｏ６６４４　３．８４１４６６　Ｏ．７４４０　表２的结果表明，在假设协整个数为０的情况下，检验值大于５％　显著水平下的临界值（２２．９４５５６＞１５．４９４７１），则拒绝零假设，即股　票指数和债券指数之间存在协整关系。利用ＥＧ两步法也同样确定了两　图４样本期间股债指数年度￣ａｒｓｏｎ系数　图５股票与债券月收益率回归对比图　者之间的长期均衡关系，并得到ＬｎＳ　和ＬｎＢ　的协整方程。　我们可以看到，从０５年的下半年到Ｏ７年的上半年，我国股债市之　ＬｎＳ　＝１．７６０１２８＋１．２５７５０３ＬｎＢ　间经历了一个两年的正相关时期，该时期也正是我国股市进入牛市并大　从整个时间段来看股市与债市之间存在长期的均衡关系，且相关关　幅上涨的阶段。从宏观经济上看，经济增长偏快，通胀压力不断增强，　系为正，笔者认为这正是我国证券市场发展逐步成熟规范的一种表现。　大量过剩的流动性从居民存款流向股票市场，尽管在紧缩性措施月月连　比起股债市长期的均衡关系，投资者更关注的是自己投资组合的风险是　出的环境下，债券市场一波三折，但并未减弱人们的投资热情。直到Ｏ７　否得以降低。因而本文将验证金融危机是否对股市和债市相关性的结构　年下半年之后，受金融危机的影响，股市便开始进入了漫长的熊市，股　产生影响。笔者将总体区间大致划分为两个时段，以２００８年９月１８日　债市之间存在着此消彼长的“跷跷板效应”。低迷的股市将很多投资者　雷曼兄弟的破产为分界点，两时期的上证综合指数和上证国债指数分别　驱向了债券市场，此时人们开始重新理性地审视收益与风险，而作为一　以ＬｎＳ　ｃｌ、ＬｎＳ　、ＬｎＢ　１和ＬｎＢ　表示。　种规避股市风险的投资工具，国债投资的保本增值特性显然具有较大的吸　如上首先进行对单位根检验，检验结果说明除ＬｎＢ　。之外，其余分　引力。随着２００９年我国经济的好转，股市与债市都有不同程度的上涨。而　量都是Ｉ（１）过程，也就是说第一阶段上证综合指数与上证国债指数　２０１０年上半年流动性趋紧导致股市持续下跌，资金从股市陆续转移到债市，　并不存在协整关系。这种现象的原因有可能是股市和债市之间并未形成　债券市场迎来小阳春。这也证明了在股票市场前景不明确、经济环境存在较　大规模的资金互动，特别是２００６和２００７两年，股票市场的总市值曾一　大不确定时，债券为追求稳健收益的资金提供了相对安全的避风港。在２０１０　度达到ＣＤＰ的１０１％，相比于债券市场的４６％，规模的不成比例，也从　年末预期高通胀率可能引发央行提准加息的情况下，股市与债市在２０１１年　侧面说明了股市与债市在该阶段均衡关系不明显。采用ＥＧ两步法，利　出现了罕见的双双齐跌，这也恰恰解释了为什么股市和债市在该年内出现了　用最小二乘法ＯＬＳ对第二阶段两分量进行回归，并考察方程的残差ｅ　短暂的正相关现象，即政策紧缩导致的系统性风险远远大于股市对债市的撬　是否平稳。　动作用。自２０１２年至今，股市和债市有如跷跷板震荡起伏，股票市场表现　表３第二阶段残差单位根检验　并不如债券市场理想，但从Ｐｅａｒｓｏｎ系数的整体趋势来看，股市与债市很有　变量　ＡＤＦ检验值　ＡＤＦ分布临界值　ＡＤＦ分布临界值（１０％　可能在２０１３年的下半年正相关。　（５％的置信度）　Ｅ　一２．８６８０９９　—２．　８６３９Ｏ４　的置信度）　—２．５６８０７９　五、结论　上表中列出了两个显著水平，虽然在５％和１０％的显著水平下均拒　绝零假设，但是ＡＤＦ检验值十分接近５％水平下的临界值，所以尽管　ＬｎＳ　与ＬｎＢ　：存在协整关系，但显著性降低。协整方程为ＬｎＳ　＝１３．　５９４３６—１．１８８４９１ＬｎＢ　，即金融危机之后股市与债市之间整体之间是负　相关关系。有趣的是，在对２００８年股票与债券相关关系进行分析时，　笔者发现二者的负相关系数特别的大，这点也可以从图２和图３上证股　票和国债的指数走势中得以印证。这可能是因为受金融危机的影响，　２００８年我国经济由热转冷，货币政策由“从紧”转为“适度宽松”，百　日之内连续五次下调利率，由此促成了债券市场的一波上涨行情。而我　国股市则一路下跌，在政府４万亿投资计划和一系列稳市政策刺激之　下，在１０月份跌至最低点之后才逐步回调。因此在该阶段，股市和债　我国的证券市场是一个新兴的市场，具有其特殊性。本文通过静态　与动态的实证分析，初步探索了我国金融危机前后股票市场与债券市场　之间的相关性以及其相关性的时变特征。结果表明，在样本期内股市与　债市之间存在着长期均衡关系，但金融危机之前二者不存在协整关系，　之后股债呈现此消彼长的负相关关系。而且股票和债券的相关系数是时　变的，大部分时间表现为负相关，且股债之间的相关性的变化主要受其　自身及国内宏观经济政策的影响。这些结论具有深刻的现实意义，在股　市和债市负相关的环境中，投资者若要取得较优的回报，投资上应选择　股、债两栖的投资组合；但如果股票和债券是正相关的，投资者则不能　很好地分散风险。所以机构和个人投资者可以利用股市和债市的波动以　及宏观经济形势来预测股票和债券的相关性，这就为投资组合选择和风　险管理提供了参考。　（上转第１５１页）　Ｂｕｓ　ｓ　２１　１・　员大多是从财经人员转变而来，专业知识掌握范围较为狭窄，审计结果　可信度较低。　（二）碳审计对我国的启示　我国是世界上能要消耗的大国之一，由于我国正处在工业化进程的　道路上，碳排放问题对我国未来的经济发展有这深远的现实意义。通过　对碳审计在英国及其他欧美国家实际应用的成功案例，结合我国的实际　国情，可得出如下启示。　１．提高公民低碳意识，鼓励进行碳审计　碳审计在许多发达国家已有成功的案例。美国通过将重点放在公民　的生活方式上，从小小的生活习惯开始改变，是美国民众提高了低碳意　识，从而减少了碳排放量；丹麦开展“气候公民”培训计划，并且成立　专门的气候科学中心，用以宣传和普及节能知识。在我国，碳审计还处　于萌芽阶段。在实施碳审计过程中的第一步应是提高公民的低碳意识，　加强环境保护危机和能源危机意识。　２．政府积极制定政策促进碳审计发展　第一，政府应尽快督促有关部门根据国外经验，并根据我国具体国　情，建立出一套适用于我国的碳审计理论准则；第二，应出台一系列政　策鼓励企业自愿进行碳审计并对社会公开报告，对披露信息真实、合　法、及时的企业给予一定的奖励，循序渐进，最终，由鼓励政策逐渐转　变为强制性披露政策。　３．确定碳审计重点　我国应确定碳审计的重点，并结合我国具体的国情，制定出符合中　国特色的审计标准。根据我国自身的切实需要，“十二五”（２０１１年一　２０１５年）规划提出将单位ＧＤＰ能耗降低１７．３％的约束性指标。目前　我国现代建筑的碳排放占了总碳排放的近百分之五十，由此可见，建筑　物碳排放应作为碳审计的，这点可以模仿伦敦的贝丁顿零碳社区，结合　我国建材的特点，分析现有的建筑物排放的温室气体，找出潜在的节能　减排措施。　４．加强碳审计业务培训，培养复合型审计人才　企业碳审计人员不但应具备的各种统计分析，测试的标准和方法，　而且需要具备设计政策，技术，管理和其他方面的相关专业知识，并且　应具备根据企业能源投入产出的相关数据计算出各种能耗指标的能力，　并在此基础上分析存在的问题提出切实可行的建议。因此，培养审计复　合型审计人才势在必行。（作者单位：吉林财经大学）　参考文献：　［１］　陆婧婧，苏宁．碳审计的国际比较［Ｊ］．环球嘹望，２０１０．　（８）．　［２］　李兆东，鄢璐．低碳审计的动因、目标和内容［Ｊ］．审计研究，　２０１０．（８）．　［３］　黄溶冰，王丽艳．环境审计在碳减排中的应用：案例与启示　［Ｊ］．中央财经大学学报．２０１１．（８）．　［４］　王帆．英国低碳审计：回顾・框架・启示［Ｊ］．经济与管理，　２０１０．（１１）．　［５］　韩广．抓好能源审计，促进节能减排［Ｊ］．中国能源，２００９，　（５）．　［６］　李鸥洋．我国企业碳审计问题研究［Ｄ］．北方工业大学，２０１３．　４．　注解：　①②陆婧婧，苏宁．碳审计的国际比较［Ｊ］．环球嘹望，２０１０．（８）．　李兆东，鄢璐．低碳审计的动因、目标和内容［Ｊ］．审计研究，　２０１０．（８）．　（　黄溶冰，王丽艳．环境审计在碳减排中的应用：案例与启示［Ｊ］．　中央财经大学学报．２０１１．（８）．　（下接第２ｌ１页）　尽管本研究还存在一定的不足之处，但其为股票与债券的相关性研　究提供了思路，有助于投资者了解两个市场的关系。随着我国股票市场　和债券市场的日益发展，本文所进行的相关研究也会得到进一步地完　善。（作者单位：北京工商大学经济学院）　参考文献：　［１］　Ｅｎｇｌｅ　Ｒ．Ｆ．ａｎｄ　Ｃ．Ｗ．Ｇｒａｎｇｅｒ．Ｃｏ—ｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ　ａｎｄ　Ｅｒｒｏｒ　Ｃｏ￣ｅｅ—　ｔｉｏｎ：Ｒｅｐｒｅｓｅｎｔａｔｉｏｎ，Ｅｓｔｉｍａｔｉｏｎ，ａｎｄ　Ｔｅｓｔｉｎｇ［Ｊ］．Ｅｃｏｎｏｍｅｔｒｉｅａ，　１９８７，５５：２５１—２７６．　Ｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓ［Ｒ］．ＮＢＥＲ　Ｗｏｒｋｉｎｇ　Ｐａｐｅｒ，Ｎａｔｉｏｎａｌ　Ｂｕｒｅａｕ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍ—　ｉｃ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ，Ｉｎｃ．１９８２．　［３］　［４］　［５］　［６］　［７］　［２］　Ｒｏｂｅｒｔ　Ｊ．Ｓｈｉｌｌｅｒ．Ｃｏｎｓｕｍｐｔｉｏｎ，Ａｓｓｅｔ　Ｍａｒｋｅｔｓ，ａｎｄ　Ｍａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃ　Ｒｏｂｅ￣Ｊ．Ｓｈｉｌｌｅｒ　ａｎｄ　Ａｎｄｒｅａ　Ｅ．Ｂｅｈｒａｔｔｉ．Ｓｔｏｃｋ　Ｐｒｉｃｅｓ　ａｎｄ　Ｂｏｎｄ　Ｙｉｅｌｄｓ［Ｊ］．Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｍｏｎｅｔａｒｙ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，１９９２，３０：２５—４６．　李晓蕾．中国股市与债市相关性的实证分析［Ｄ］．对外经济贸　易大学，２０ｏ５．　徐林．我国股市与债市（国债）相关性研究［Ｄ］．西南财经大　学，２００６．　张丽贤．我国股市与债市的相关性研究［Ｄ］．厦门大学，２００９．　邹军．我国股票市场与债券市场间收益率相关性研究［Ｄ］．山　东大学，２０１１．　（下接第２１５页）结合网络媒体，建立信誉好，权威性高的网站，而网　络媒体也能够很好地借鉴传统媒体的发展战略，减轻虚假新闻对网络受　众的影响．那网络新闻的信用度一定会不断地提升．　总之，随着网络新闻作为一种新媒体的独特优势的呈现，伴随而来　的种种弊端和不足也将成为网络媒体必须面临和解决的问题．国家和人　民必须把规范网络新闻市场，维护新闻真实性作为主要的工作．网络媒　体也要自觉地履行自己肩负的社会责任和使命，杜绝虚假新闻的产生，　提高网络新闻的信用度．（作者单位：河南师范大学新联学院（郑州校　区））　［１］　王志，郑坚．我国网络新闻发展战略问题的思考．２００５年，现代　传播．　［２］　沈春娥．网络虚假新闻：表现与治理．２０１１年第７期，新闻前哨．　［３］　刘琼．中国网络新闻可信度研究．２０１１年．华中科技大学博士　学位论文．　［４］　代小琳．网络新闻凸显信任危机．２００３年．中国信息报．　［５］　林频．西方传媒可信度研究概述．２００５年，新闻记者．　［６］　李晓静．中国大众媒介可信度指标研究．２００５年，复旦大学博士　学位论文．　参考文献　［７］　赵文晶．网络新闻：失真原因及其对策．２００６年．西南民族大学　学报．　Ｂｕ　ｓ１．１５１・