口方荣军南京审计学院金融系随着我国风险投资业的蓬勃发展以及“投资法”、购等撤出一般为一年,投资回收期较长。这是风“风险投资法”的积极酝酿,多研究一些风险投资实险投资的一个较为显著的特征,这一特征决定了风险务问题,加大对风险投资行业的实际操作性指导已投资公司须从其根本上坚持长期投资理念。但面对高经显得非常迫切。而风险投资的特点是高风险、高新技术日新月异、企业竞争日益激烈的时代,长期投收益,其中选择一个良好的投资项目对投资成功与资对风险投资的最后成功带来了很大的不确定性,而否至关重要。短期效益的获得尤其是可观的短期效益获得量却能提前回笼所投资金,减少投资风险,提高资金流动性,选择风险投资项目的指导思想有利于风险投资公司效益的取得以及今后的发展。因项目投资要分散,避免“把鸡蛋放在一个篮子此,如果在立足长期投资的前提下,能够选准一些里”“短、平、快”的项目进行投资长短期项目相互匹配,由于风险投资的风险远远高于一般的投资,因不失为一种有效的风险投资途径。此,想方设法降低投资风险是所有风险投资家孜孜以确保投资项目上的风险资金退出通道顺畅求的,而降低投资风险的常用方法之一就是分散投在选择项目过程中,必须考虑被选项目是否存在资,对投资项目进行组合,避免“把鸡蛋放在一个篮子首次公开发行、兼并、市场转让、公司回购里”。从欧美风险投资成功的经验来看,他们通常的做等股权转让方面的障碍,如果这种障碍存在甚至障碍法是把风险资本投资于几十个不同的项目,利用成功重重,那么风险资金就应该退避三舍。根据国际上的项目的收益来抵补失败项目的亏损并获得盈利。其主经验,高科技项目在其产业化、市场化的过程中依次要的投资组合策略在于一是投资于不同的产业部经历种子期、初创期、发展期和成熟期个阶段,而风门二是在同一产业部门内部投资于不同的企业。这险资本大多是在一个项目的创立期介人少量的风险样组合投资策略的原因是基于一国的经济形势不可资本也在种子期介入、成熟期前退出,转而寻求新的预期的变化对于产业部门的冲击是不一样的不同企项目一旦风险投资的退出通道堵塞,那将是风险投业的经营状况也存在较大的差别。例如,美国著名的资公司的劫难,我国第一家风险投资公司风险投资公司在我国的投资就分散于互联网、软司的夭折就是一个惨痛的案例。由于缺乏风险—中创公资本的件、新兴电子材料、生物医药等不同产业部门的多退出机制使中创公司在若干重大投资项目上决策失家企业。在同一产业部门内部,该公司的投资同样分误,公司资不抵债经营了个春秋之后于年散在各个企业,如在互联网领域,该公司投资了北京月被迫关闭。中创公司的教训警示了风险投资家在创联通信股网络、上海索信计算机网络、北京搜狐、广选择和投入项目之前,必须先考虑怎样从项目中退州热讯信息等多家不同的企业。出否则通道堵塞,不仅难免颗粒无收,而且难逃倒闭长短期项目要相互结合,长短期效益要相互的命运。兼顾项目涉及的市场、技术和人等资源的整合状风险投资就其周期来讲,也就是在风险资本投人况要良好项目之后直至公司股票上市或以其他形式如重组、并风险投资对项目的选择,在一定意义上是对技仰践口口月,口,,术市场和人等组合在一起的资源的选择。、。的风险投资家和初始创业者最终使其成为充满活力,,对技术因素的考察风险投资的本质决定了进行风险投资必须选择具有高、的创业中心集中了全美越来越多的风险投资,。新特征的科技项目年,全美风险资本募集金额为亿美元,,,硅舍所在高是起点高新是有新意,、。这类项目是在一段时期、加州地区则达到亿美元、、。目前我国风险投资之。内具有垄断地位同行难以模仿复制的项目这样才所以主要集中在北京上海深圳三地也是因为这三具备了市场前景广阔的必要条件对项目市场因素的考察。。个地方的整体投资环境更为适合风险投资的发展要正确预测该项目,生产出来的产品所具有的市场销售潜力这是各种因风险投资项目的评估与选择“素中需要重点考察的因素。在市场经济条件下市场,选择正确的投资项目远比经营管理投资项目更。是衡量一切商品生命力的惟一标准因此风险投资选择的项目必然是那些预期中产品走下流水线以后会重要是风险投资的经典原则”风险投资的对象往往是没有绩效记录的新创企业技术市场财务管理各方面都存在不确定性用,、、、有较高的市场成长性的项目样一种说法,,。对项目所有人素质的考察“。风险投资界有这,传统的投资项目评价方法无法正确评估其收益与风险。,风险投资第一投的是人。”第二投的是,依靠从实践中学习通过分阶段投资获取项目价,,、人第三投的还是人。因此在选择项目的过程中技,值信息是一条有效的途径但这种方式获取项目信息的成本极高投资风险很大因此风险投资者十分注重投资前的项目评估与选择审慎严密的项目评估可以以较低的成本获取项目信息、术是重要的市场是重要的但对人的选择是挑选核定项目的重中之重、、。,风险资本投人以后虽然风险投,资公司也提供一定管理的咨询甚至向风险企业派驻技术财务市场等方面的专业管理人才但是在根本上还得依靠项目所有方的人力资源在常规运行过程,、降低不确定性、减少投资风险起源段评价。典型的投资决策过程包括风险投资方向筛选第二阶段评价,个阶段一般性筛选投资项目第一阶中发挥应有的积极作用因此风险投资选项时需要考察的重要内容之一是要关注项目方的人的素质尤,。,结束包括团体议创建和其是高层人士的综合素质包括道德品质职业素质管理能力进取精神责任感与人格魅力等需要指出的是,、、、、、谈判,。。第一阶段风险投资家的主要工作是发展咨询网络发布投资指南以及获取潜在项目信息早期风险,对于项目的技术市场和人诸因、,。素的考察不是截然分开的而是紧密结合的是对项目以上各种资源整合状况的总体考察项目整体投资环境要良好,投资家大约用,左右的时间去寻找投资机会。,如。今这一比例已降低到第二阶段风险投资家大多通过粗略地浏览企业经营计划书而快速舍弃不合适的投资方案筛选阶段评估的对象基本是项目计划书本身并不进行详细的,对于风险投资行业来讲环境因素往往与风险的大小及其控制紧密相关,。一般而言风险投资者在投、、资之前总要对这一区域的科技水平人力资源市场需求、分析评估依据的是风险投资公司根据其投资战略和策略制定的项目筛选标准如投资规模投资行业投资阶段及投资额度等,,、、政策环境,企业家素质及企业文化等投资的环。、、境进行评价和考察由于不同的区域在科技创新始发资源产业基础和企业模式投资环境人文环境等方面的条件是不一样的而风险投资都趋向于选择条件,。、这一阶段投资家是以批判和怀疑的态度来评估项目的,。换言之他们侧重于寻找不投资的理由,,。比较好的区域环境,因此从结果上看“”,,风险投资往往具,如美国的一风险投资公司在此阶段决策过程所分析的有区域集中性,。比如美国硅谷的形成并不是有人个项目中个当场被拒绝另,,个项目投资,刻意地要建成什么硅谷而是由于其具有独特的环境优势那里汇聚了斯坦福加州等著名大学有着无与伦比的科技研发优势,,者表示要进一步会见企业家而决策过程所用时间平均为、,处于世界科技发展的最前沿、,第三四阶段是风险投资项目评估中最重要的阶段这两个阶段对通过了方向性筛选的项目进行详细。、同时那里还汇聚了大量的律师金融家等各种专业知识人才,以及自由市场和低税收因此吸引了大批审查和深人调查。仰腻第三阶段,风险投资家详细审查企业家提供的商选择风险投资项目的注意事项业计划书,根据自己的经验,并借助非正式专家咨询,技术基础应是比较成熟的。风险投资所支持对项目的逻辑性、可行性进行定性分析选出合适的的技术创新肯定是不完全成熟的,但应该是比较成项目进人下一轮的评估。熟的。由于美国的风险投资相当发达,各种稀奇古第四阶段,通常称为审慎调查阶段,风险投资者。组织评估小组,,怪的建议都有人提出在所著的深人调研创业公司和有关部门多途,径收集信息。,《一个风险投资家的自白风险投资者通过与创业团队多轮座谈》一书中讲到有一个人,参观创业企业询问创业方以前的合作者,访问用户建议搞家庭用的核电站就是把核电站微型化到能,还可以随身携带。和潜在用户、调查其市场前景向技术、财务、法律专够在家庭中使用甚至这个设想家咨询,获取企业家、项目、企业的详细信息。这些信可能不错,但其技术基础及消费者是否能接受则要打上一个大问号。息提交由技术、管理、金融各方面专家组成的评审小组,比照企业家的商业计划书进行专家评估。正确地佑测市场前景。对市场前景的估计往往是风险投资家决定是否投资的重要考虑。每家风险投资公司都会收到许多项目建议书,而如施乐签约率则很低。美国的风险投资公司平均每周需处理公司发明复印机的时候,由于资金不足,曾经想让多份计划书,计划书,年平均投资。的专家评估以后认为,一年约处理份复印机只不,签约率为左右,最终成功机会只有。一个过是一种能代替的复写纸而复写纸的市场是有限项目能通过个阶段决策过程而获得风险投资的,,因而没有投资,投资,没有必要支持从而丧失了这个极好的商机。一般平均需要。。风险投资公司基于利益驱动会一直在努力寻找经济效益要佑计切实现在的商业计划书有,,优秀的投资项目但最优秀的投资项目是可遇不可求一个很大的问题就是对经济效益的估计往往是一厢。、值、的。通过以上的程序可以大大提高风险投资公司项情愿当然大家都会用折现现金流净现内部收益目选择的成功率。率等方法来证明所建议的项目将有良好的经济效益,但是这些方法在风险投资项目上应用时一定得小合。由于对未来的现金流、销售前景和市场竞争对手的估计都只是假想的,故难以认真客观地计算。所以风险投资家在看商业计划书的时候,对经济效益往风险投资方向向性筛选淘汰往是用两种办法来打折扣。一种是用所谓风险附加的办法,如果企业说内部收益是,则应根据企业的全面筛选风险情况,加上一的风险附加,将折现率提淘汰高,第二种是风险折扣办法,比如说,对估计的收益打折以此来更切实地估计经济效益。第一阶段评估估淘汰关注可能成为行为标准的技术。比如信息技术产品如果做大了,就可能成为一个事实标准,这点第二阶段评估对企业的成长性是非常重要的。国际上并没有规定微软的操作平台的标准,但是因为其做大了,所有的应结束用软件都建立在它的平台上,结果他成了事实标准。关注自主知识产权。在这个方面最有名的是美国的公司,专利是其高科技企业获资助的项目被淘汰项目的代表,公司依靠该项专利发展起来,其股票曾经达到美元。当初投资它的风险投资公司现在可以著图风险投资项目选择过程书立传了。编辑蔡忆宁仰抹